„Ein Vertrauensvorschuss, den wir bestätigen müssen“

Unsere Kernbotschaft zum Geschäftsjahr 2025 lautete „Back to Black“: Das ausgewiesene Vorsteuerresultat enthielt einen negativen Bewertungseffekt aus der im Oktober 2025 begebenen Umtauschanleihe. Bereinigt um diesen nicht operativen Effekt lag unser sogenanntes EBT VX – also das Vorsteuerergebnis vor Bewertungseffekten aus der Umtauschanleihe – bei plus 2 Millionen Euro – wir haben also den Breakeven erreicht. Dazu hat P28 bereits einen wesentlichen Beitrag geleistet. Dass wir im laufenden Jahr unsere Prognose für das EBT VX auf 325 bis 425 Mio. € anheben konnten, unterstreicht diesen Trend. Investoren bewerten nicht nur das Ergebnis eines einzelnen Geschäftsjahres, sondern vor allem die Fortschritte bei der nachhaltigen Verbesserung der operativen Performance.

Viele Analystinnen und Analysten haben ihre Einschätzung der Salzgitter-Aktie in den vergangenen Monaten verbessert. Gleichzeitig spielt der europäische Stahlmarkt in den Bewertungsmodellen wieder eine größere Rolle. Ist die Erholung der Stahlpreise der entscheidende Kurstreiber?

Nein, steigende Stahlpreise sind Rückenwind, wirken aber nicht allein. Aus meiner Sicht hat sich vor allem die Wahrnehmung der europäischen Stahlindustrie verändert. Versorgungssicherheit, industrielle Resilienz und faire Wettbewerbsbedingungen haben heute einen höheren Stellenwert als noch vor wenigen Jahren. Dass die Salzgitter-Aktie aktuell bei keiner Analystin und keinem Analysten mehr auf „Verkaufen“ steht, spiegelt diesen Perspektivwechsel wider. Die Aussichten für europäische Stahlunternehmen werden heute insgesamt positiver beurteilt – nicht nur wegen der Stahlpreise, sondern auch wegen ihrer strategischen Bedeutung für den Industriestandort Europa.

Die Aurubis-Beteiligung ist ein äußerst wertvoller Teil unseres Portfolios und liefert starke Ergebnisbeiträge. Der Ergebnisbeitrag darf aber nicht mit dem laufenden Cashflow-Beitrag aus der Beteiligung an die Salzgitter AG gleichgesetzt werden. Dieser besteht ausschließlich aus Dividendenzahlungen. Deshalb betrachtet der Kapitalmarkt die Entwicklung unserer Geschäftsbereiche sehr genau. Im ersten Halbjahr 2026 haben sich die Segmente Stahlerzeugung, Handel und Technologie deutlich verbessert. 

Ich würde klar von einem Stabilitätsanker sprechen. Das Land Niedersachsen ist seit dem Börsengang Aktionär der Salzgitter AG und hat den Konzern durch unterschiedliche Marktphasen begleitet. Diese langfristige Orientierung schafft Verlässlichkeit – gerade in Zeiten tiefgreifender Transformation. Unsere Aufgabe im IR-Bereich ist es, die Vorteile einer stabilen Aktionärsbasis mit einer guten Handelbarkeit der Aktie und einer breiten internationalen Investorenansprache zu verbinden.

Nein, auch aus heutiger Sicht war der Schritt richtig. Wir haben damit auf ein wiederholtes Feedback von Investorinnen und Investoren reagiert: Für den Börsenhandel stand nur ein vergleichsweise kleiner Teil der Salzgitter-Aktien zur Verfügung. Das lag zum einen an den Beteiligungen unserer Ankeraktionäre, zum anderen daran, dass die Salzgitter AG rund zehn Prozent des Grundkapitals an eigenen Aktien hielt. Diese Aktien standen dem Börsenhandel nicht zur Verfügung und zählten nicht zum Streubesitz. Für einige institutionelle Investoren war die Aktie so nur eingeschränkt investierbar. Wir haben uns bewusst entschieden, die Aktien schrittweise und kursschonend in den Markt zu geben, um ihn möglichst wenig zu belasten. Heute ist die Aktie liquider und für Investorinnen und Investoren besser handelbar.

Eine Investition dieser Größenordnung ist selbstverständlich mit Risiken verbunden. Die größere Gefahr wäre aus meiner Sicht jedoch gewesen, die Transformation nicht selbst aktiv zu gestalten. Mit SALCOS® schaffen wir die Voraussetzung, Stahl mit deutlich geringeren CO₂-Emissionen zu produzieren, regulatorische Belastungen zu begrenzen und unseren Kunden bei ihrer Dekarbonisierung zu helfen. Zugleich sichern wir die Zukunftsfähigkeit unseres Standortes. Die Finanzierung der ersten Stufe steht. Sie wird durch öffentliche Fördermittel und einen erheblichen Eigenanteil der Salzgitter AG getragen. Der modulare Ansatz von SALCOS® ermöglicht es uns, die Transformation Schritt für Schritt umzusetzen und technologische sowie marktseitige Entwicklungen zu berücksichtigen. Entscheidend für den wirtschaftlichen Erfolg wird sein, wie gut technologische Umsetzung, Kundennachfrage und Wettbewerbsfähigkeit zusammenkommen.

Die Diskussion ist heute differenzierter. Früher galt Dekarbonisierung vor allem als Kosten- und Risikofaktor. Heute fragen Investoren stärker danach, wie Unternehmen die Transformation umsetzen und welche Wettbewerbsposition daraus entsteht. Unsere Kunden verfolgen eigene Dekarbonisierungsziele und benötigen dafür CO₂-reduzierte Stahlprodukte. Ob und wie schnell sich daraus zusätzliche Ertragschancen entwickeln, wird der Markt zeigen. Wir schaffen bereits jetzt die Voraussetzungen, um an diesem Markt teilzuhaben.

P28 und SALCOS® verfolgen verschiedene Ziele und sind auf unterschiedliche Zeithorizonte ausgelegt. P28 verbessert heute Ergebnis, Cashflow und unsere Widerstandsfähigkeit. SALCOS® schafft die Voraussetzungen dafür, dass wir langfristig wettbewerbsfähig Stahl produzieren können. Das eine stärkt unsere operative Leistungsfähigkeit, das andere unsere Zukunftsfähigkeit. Erfolgreich werden wir durch die Kombination aus beidem.

Neben P28 und SALCOS® ist nun die Integration des Duisburger Hüttenwerks HKM ein weiterer strategischer Baustein Ihrer Neuausrichtung. thyssenkrupp Steel und Vallourec steigen aus dem Unternehmen aus, die Salzgitter AG übernimmt vollständig. Was sieht die Salzgitter AG bei HKM, das die anderen nicht sehen?

Die entscheidende Frage ist für uns nicht, was andere möglicherweise nicht sehen, sondern welche strategische Bedeutung HKM für die Salzgitter AG hat. HKM ist ein wichtiger Bestandteil unseres Stahlgeschäfts. Auch eine geordnete Beendigung der Aktivitäten wäre mit erheblichen wirtschaftlichen Belastungen verbunden gewesen.Es gab also keinen risikofreien Weg. Wir haben uns daher für die Lösung entschieden, die uns strategische Optionen und unternehmerischen Gestaltungsspielraum eröffnet. Jetzt kommt es darauf an, diese Chancen konsequent zu nutzen. Daran wird uns der Kapitalmarkt messen.

Die Themen sind unterschiedlich, folgen aber einem gemeinsamen Plan: Wir wollen die Wettbewerbsfähigkeit und den Wert der Salzgitter AG nachhaltig steigern. Eine zentrale Aufgabe von Investor Relations ist es, diesen Zusammenhang verständlich zu machen und komplexe Entwicklungen in eine nachvollziehbare Equity Story zu übersetzen. Der Kapitalmarkt muss erkennen können, wie P28, SALCOS®, HKM und die Verbesserung des Freefloats gemeinsam auf die langfristige Wertsteigerung einzahlen.

Die Attraktivität der Salzgitter-Aktie beruht also weniger auf einer hohen laufenden Dividende als auf industrieller Substanz und künftiger Wertsteigerung. 0,20 Euro Dividende je Aktie entsprechen bei einem Kurs um 50 Euro einer Rendite von weniger als 0,5 Prozent. Warum sollte ein dividendenorientierter Anleger die Aktie kaufen?

Wer in erster Linie eine möglichst hohe Dividendenrendite sucht, findet am Markt sicherlich andere Aktien. Die Salzgitter AG ist trotz ihrer verlässlichen Dividendenhistorie – mit der bekannten Ausnahme während der Corona-Pandemie – kein klassischer Dividendentitel. Unsere Equity Story basiert stärker auf industrieller Substanz, der Transformation eines führenden europäischen Stahlherstellers, der Verbesserung unserer Ertragskraft und einem attraktiven Value-Profil. Für viele Investorinnen und Investoren ist die Salzgitter-Aktie zudem eine der wenigen Möglichkeiten, gezielt an einer positiven Entwicklung der europäischen Stahlindustrie zu partizipieren.

Die Bewertung liegt bei den Investorinnen und Investoren. Ich persönlich freue ich aber darüber, dass der Kapitalmarkt heute viele Fortschritte anerkennt, an denen wir in den vergangenen Jahren gearbeitet haben. Gleichzeitig habe ich in fast zwei Jahrzehnten bei der Salzgitter AG gelernt, dass man sich auf Kursstände nie zu viel einbilden sollte. Entscheidend ist nicht, wo die Aktie heute steht, sondern ob wir unsere operativen und strategischen Ziele erreichen. Wenn uns das gelingt, bin ich zuversichtlich.